셀트리온(068270) 기업 분석: 글로벌 바이오시밀러 1위의 새로운 도약

투자의견

BUY

목표주가

230,000원

시가총액

28조원

상승여력

+18%

매출 비중

영업이익 추이

세계 최초로 항체 바이오시밀러(램시마)를 개발·상용화한 기업으로, 글로벌 바이오시밀러 시장 1위를 유지하고 있습니다. 레미케이드, 맙테라, 허셉틴, 아바스틴 등 주요 블록버스터 바이오의약품의 바이오시밀러를 개발하여 100개국 이상에 판매하고 있습니다.

자가주사(SC) 제형의 인플릭시맙 바이오시밀러 '짐펜트라'는 환자 편의성이 크게 향상된 제품입니다. 기존 정맥주사 제품 대비 투약 시간이 30분 내 2분으로 단축되어 미국 시장에서 폭발적인 성장세를 확인하고 있습니다.

2024년 셀트리온헬스케어 합병으로 개발-생산-판매망을 아우르는 수직계열화가 완성되었습니다. 중복 비용 절감으로 연간 2,000억원 이상의 비용 절감이 기대되며, 직접 판매 채널 확대로 마진율이 개선될 전망입니다.

매출 성장률

+19%

YoY (2025E)

영업이익률

22%

합병 시너지 반영

글로벌 수출국

100+

개국 판매

제품별 매출 비중

지역별 매출 비중

Teva (이스라엘)

Sandoz (스위스)

Biocon (인도)

1. 바이오시밀러 경쟁 심화

바이오시밀러 시장에 후발 업체들이 지속 진입하고 있습니다. Sandoz, Teva, Biocon 등 글로벌 경쟁사의 가격 공세로 제품별 마진율이 하락할 가능성이 있습니다.

2. 미국 약가 정책 변화

미국 IRA(인플레이션감축법)로 인한 약가 협상 확대가 바이오의약품 가격 하락 압력을 가져올 수 있습니다. 바이오시밀러 시장 확대에도 불구하고 단가 인하 리스크가 존재합니다.

3. 특허 소송 리스크

오리지널 의약품 회사들과의 특허 분쟁이 지속될 수 있습니다. 특허 소송 결과에 따라 일부 제품의 출시 지연이나 로열티 부담이 발생할 수 있습니다.

4. 환율 변동성

매출의 75% 이상이 해외에서 발생하며, 유로화와 달러화 환율에 노출되어 있습니다. 원화 강세 시 원화 환산 실적에 부정적 영향을 미칠 수 있습니다.