국내/중국 구조조정 마무리 국면, 2026년 상반기 완료 예정. 북미/유럽 중심 해외 브랜드 성장 본격화, 라네즈/에스트라 확장. 목표주가 180,000원, K-뷰티 산업 긍정적 전망.
1. 핵심 요약
투자의견
Buy (매수)
목표주가
180,000원
시가총액
6.5조원
상승여력
+50%
핵심 투자 포인트: 구조조정 완료로 수익 회복, 일본/미국 시장 본격화, 2026년 영업이익 대폭 회복 전망
사업 포트폴리오
브랜드별 상세 분석
설화수 (Sulwhasoo)
한방 럭셔리 스킨케어
전망: 중국 매장 축소(50→25개)로 고정비 절감, 면세점/온라인 집중으로 수익성 회복. 자음생크림 누적 4천만개 판매. 2025년 하반기 중국 흑자 전환 목표.
전망: 일본 매출 +40% 폭발 성장! 돈키호테 600개 입점. 워터 슬리핑 마스크가 SNS 바이럴 히트. K-뷰티 붐 타고 미국 세포라/아마존도 성장 중.
전망: 이니스프리 중국 철수 완료, 국내 중심 안정화. 에뛰드는 더마코스메틱 리포지셔닝으로 일본/미국 성장 기대. 올리브영 채널 강화 중.
영업이익 추이
핵심 투자 포인트
1. 구조조정 완료로 수익 회복
중국/미국 비효율 채널 정리 2026년 상반기 완료 예정. 설화수 중국 면세점 매장 50개→25개 축소, 이니스프리 중국 철수 완료. 고정비 감소로 수익성 개선 전망.
2. 일본/미국 시장 본격화
라네즈 일본 매출 +40% YoY 성장, 돈키호테 일본 내 입점(약 600개) 완료. 에뛰드의 더마코스메틱 라인 현지 특화. 아마존 중심 글로벌 확장 본격화.
3. 중국 사업 흑자 전환
중국 사업 2025년 하반기 흑자 전환 전망. 설화수 매장 축소 + 면세점/온라인 채널 강화. 설화수 브랜드 가치 유지하며 수익성 안정화.
4. 2025년 4분기 호실적
영업이익 981억원 (+25% YoY) 달성. 구조조정 효과(고정비 -15%) + 해외 성장(+18% YoY)이 실적에 반영. 영업이익률 12.5%로 회복.
기업 정보
기업개요
| 종목코드 | 090430 (KOSPI) |
| 업종 | 화장품, 뷰티 |
| 시가총액 | 약 6.5조원 |
| 발행주식수 | 54,182,240주 |
| 52주 최고/최저 | 148,300원 / 99,700원 |
| 외국인 보유비율 | 약 30% |
주주구성
| 주주명 |
지분율 |
비고 |
| 아모레퍼시픽그룹 | 약 38% | 최대주주 (지주회사) |
| 국민연금 | 약 9% | 기관투자자 |
| 외국인 | 약 30% | - |
회사 연혁
아모레퍼시픽은 1945년 창업주 서성환 회장이 '태평양화학공업사'를 설립하면서 시작된 한국 대표 뷰티 기업입니다. 1960년대 '아모레' 브랜드를 출시하며 본격적인 화장품 사업에 진출했고, 1990년대 '설화수'로 럭셔리 시장에 진출, 2000년대 '이니스프리'로 자연주의 브랜드를 선보였습니다.
2010년대 'K-뷰티' 열풍과 함께 글로벌 성장에 진입하였습니다. 중국 시장에서 설화수는 럭셔리 브랜드로 자리잡았고, 이니스프리는 2019년 중국 매장 600개를 돌파했습니다. 그러나 2019년 사드 여파, 2020년 코로나, 2022년 중국 봉쇄로 중국 디펜던시 리스크가 부각되며 실적이 악화됐습니다.
현재는 '중국 디펜던시 탈피 + 선진국 확장'이라는 전략을 실행 중입니다. 중국에서는 비효율 채널을 정리하며 손익분기점을 낮추고, 일본/미국에서는 라네즈, 에뛰드를 중심으로 성과를 본격화하고 있습니다.
2. 브랜드 포트폴리오 상세
브랜드 계층 구조
설화수
면세점, 백화점, 면세점라운지
매출 비중 35%
라네즈
세포라, 돈키호테, 아마존
매출 비중 30%
매스/기타
이니스프리, 에뛰드, 마몽드
매출 비중 35%
설화수 (Sulwhasoo) - 럭셔리 브랜드
한방 럭셔리 화장품의 대명사
설화수는 1997년 출시된 한방 럭셔리 스킨케어 브랜드로, 아모레퍼시픽의 대표 브랜드입니다. 인삼, 작약 등 한방 성분을 기반으로 한 프리미엄 제품이며, 특히 '자음생크림'은 시그니처 제품입니다. 자음생크림은 누적 판매 4,000만개를 돌파한 메가 히트 제품입니다.
| 항목 | 내용 |
|---|
| 포지셔닝 | 한방 럭셔리 스킨케어, 안티에이징/극건조피부 |
| 가격대 | 세트 기준 30~50만원대, 자음생크림 12만원 |
| 타겟 고객 | 35세 이상 여성, 고소득층, 안티에이징 관심층 |
| 판매 채널 | 면세점, 백화점, 자사몰 |
| 주요 시장 | 한국, 중국 (매출의 60%) |
중국 구조조정: 중국 설화수 매장을 50개→25개로 축소. 비효율 매장 정리로 고정비 절감. 면세점과 온라인 채널에 집중하며 수익성 개선. 2025년 중국 설화수 흑자 전환 달성.
라네즈 (Laneige) - 일본 시장 성공
글로벌 K-뷰티의 선봉장
라네즈는 1994년 출시된 수분 기반 스킨케어 브랜드입니다. '워터 슬리핑 마스크'가 글로벌 히트 제품이며, 특히 일본 시장에서 폭발적인 인기를 끌고 있습니다. 2025년 일본 매출 +40% YoY 성장을 기록하며 아모레퍼시픽의 가장 성장중인 브랜드로 부상했습니다.
| 항목 | 내용 |
|---|
| 포지셔닝 | 수분 기반 프리미엄 스킨케어 |
| 가격대 | 3~8만원대 (매스 프리미엄) |
| 시그니처 제품 | 워터 슬리핑 마스크, 립 슬리핑 마스크 |
| 타겟 고객 | 20~35세 여성, K-뷰티 관심층 |
| 판매 채널 | 돈키호테 (일본 내 입점 600개), 세포라, 아마존 |
| 주요 시장 | 일본 (50%), 아시아 (30%), 미국 (20%) |
왜 일본에서 인기인가? 1) K-뷰티의 본고장 이미지 활용 (틱톡/인스타그램 바이럴), 2) 합리적 가격대 (일류 브랜드 대비 30% 저렴), 3) 슬리핑 마스크라는 차별화된 제품 카테고리, 4) 돈키호테 내 전용 섹션으로 접근성 확보.
에뛰드 (Etude) - 더마코스메틱 성장중
더마코스메틱 라인으로 리포지셔닝
에뛰드는 2003년 출시된 더마코스메틱(피부과학 기반 화장품) 브랜드입니다. 민감성 피부, 문제성 피부를 위한 제품이며, 피부과 의사들의 처방에 사용되는 신뢰성이 강점입니다. '아토배리어' 라인이 시그니처 제품입니다.
| 항목 | 내용 |
|---|
| 포지셔닝 | 더마코스메틱 (피부고민별, 아토피/민감 케어) |
| 가격대 | 2~5만원대 |
| 시그니처 제품 | 아토배리어 365 크림, 시카 젤 |
| 판매 채널 | 피부과, 약국, 올리브영, 아마존 |
| 성장 전략 | 미국 아마존 판매 확대, 일본 진출 준비 중 |
더마코스메틱 시장 성장: 글로벌 더마코스메틱 시장은 연평균 8% 성장 중. 환경오염, 스트레스로 인한 민감성 피부 증가. 에뛰드는 K-더마코스메틱의 대표 브랜드로 성장 기대.
3. 지역별 매출 현황
지역별 매출 비중
| 지역 |
매출 비중 |
YoY 성장률 |
주요 브랜드 |
| 국내 | 55% | -3% | 설화수, 라네즈, 헤라 |
| 중국 | 18% | -15% | 설화수 |
| 일본 | 12% | +40% | 라네즈 |
| 미국 | 5% | +25% | 에뛰드, 라네즈 |
| 기타 아시아 | 10% | +10% | 라네즈, 이니스프리 |
지역 전략: 국내/중국은 수익성 중심, 일본/미국은 성장에 집중. 2030년까지 해외 매출 60% 목표. 일본 라네즈 +40%가 전체 실적을 견인 중.
4. 핵심 경쟁력 (Economic Moat)
설화수, 라네즈 등 프리미엄 브랜드 자산 보유. K-뷰티 대표 기업으로서 글로벌 인지도 확보. 70년 이상의 역사와 신뢰도. 브랜드 로열티를 통한 프리미엄 가격 유지.
아모레퍼시픽 미래연구소 운영 (700명+ 연구인력). 피부과학 연구 분야 특허 2,000개 이상 확보. 한방 성분(인삼, 작약 등) 독자 노하우. 연간 R&D 투자 약 1,500억원.
돈키호테(일본/미국 1,000개+ 입점), 세포라 뷰티 글로벌. 아마존, 올리브영 등 온라인 채널 확장. 미국 아마존의 K-뷰티 판매 네트워크. 면세점 핵심 파트너.
5. 밸류에이션 분석
밸류에이션 지표
| 지표 |
2024 |
2025E |
2026E |
| 매출액 | 4.5조원 | 4.7조원 | 5.0조원 |
| 영업이익 | 2,800억 | 3,500억 | 4,500억 |
| PER | 25.0x | 18.0x | 12.0x |
| PBR | 1.4x | 1.3x | 1.2x |
| ROE | 5.8% | 7.5% | 10.5% |
Peer 밸류에이션 비교
밸류에이션 시사점: 아모레퍼시픽은 LG생활건강 대비 PER 할인(12x vs 15x) 상태. 글로벌 뷰티 업체(에스티로더 22x) 대비 저평가 상태. 구조조정 완료 + 일본 시장 본격화 시 리레이팅 가능성.
6. 리스크 요인
HIGH
중국 소비 회복 지연
중국 경기 둔화 장기화 시 설화수 등 럭셔리 브랜드 수요 회복 지연 가능성. 중국 매출 비중 18%로, 여전히 중요한 시장. 중국 로컬 브랜드와의 경쟁도 심화.
MEDIUM
글로벌 경쟁 심화
로레알, 에스티로더 등 글로벌 뷰티 업체들의 일본/미국 시장 공략 심화. 마케팅비 증가 가능성. K-뷰티 트렌드가 지속될지 불확실.
MEDIUM
환율 리스크
원화 강세 시 해외 매출 환산 감소, 수출 경쟁력 약화 가능성. 해외 매출 비중(45%)이 높아 환율 민감도 상승.
LOW
원자재 가격
화장품 업종은 원재료비 비중이 낮아(25~30%) 원가 상승 영향 제한적. 다만 용기류(알루미늄, 플라스틱) 가격 급등 시 일부 영향.
참고 자료 보기
- 아모레퍼시픽 2025년 분기별 실적 발표 자료
- 한국투자증권 아모레퍼시픽 리서치 리포트 (2025.12)
- 미래에셋증권 뷰티 업종 분석 (2025.10)
- Euromonitor 글로벌 뷰티 시장 데이터
- 네이버파이낸셜 컨센서스 데이터
- 돈키호테 일본 매출 데이터
투자 유의사항
본 자료는 투자 참고용 자료로서 특정 종목의 매수·매도를 권유하는 것이 아닙니다. 모든 투자의 책임은 투자자 본인의 판단과 책임하에 이루어져야 합니다. 본 자료에서 제시된 정보는 신뢰할 수 있는 자료에 기반하여 작성되었으나, 그 정확성이나 완전성을 보장하지는 않습니다.
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