S-Oil(010950) 기업 분석: 아람코의 한국 파트너, 샤힌 프로젝트 가동
S-Oil은 사우디 아람코가 63% 지분을 보유한 국내 3위 정유사로, 국내 최고 고도화율(42%)과 세계 1위 그룹III 윤활기유 생산능력을 보유합니다. 9.3조원 샤힌 프로젝트 가동으로 석유화학 사업에 진출하며, 고배당 정책(배당수익률 6%)이 투자 매력입니다.
핵심 요약
투자의견
HOLD
목표주가
75,000원
시가총액
7.6조원
상승여력
+14.5%
핵심 투자포인트
- 세계 최대 사우디 아람코(63.4%) 자회사, 안정적 원유 확보
- 샤힌 프로젝트 완공으로 석유화학 매출 비중 확대
- 국내 고도화율 최고(42%), 고부가가치 제품 비중 높음
- 정제마진·유가·사이클에 따른 실적 변동성 존재
사업 포트폴리오
매출 비중
72%
정유사업
영업이익 추이
2023
8,520억
2024E
6,850억
2025E
9,200억
2026E
1.05조
사업부문별 상세 분석
Economic Moat 분석
아람코 파트너십
세계 최대 국영석유회사 사우디 아람코가 63.4% 지분을 보유합니다. 안정적 원유 도입, 기술·자금 지원, 지정학적 리스크 분산 효과.
국내 최고 고도화율
고도화율 42%로 국내 정유사 중 가장 높습니다. 저급 원유를 고부가가치 제품으로 전환, 정제마진이 더 안정적.
윤활기유 국내 1위
그룹III 윤활기유 생산능력 국내 1위, 프리미엄 제품 비중 높음. EV용 윤활유 등 고부가 시장 선점.
실적 분석
연간 실적 추이
정제마진
$5.8/bbl
2024 평균
샤힌 투자
9.3조원
2024 완공
배당수익률
6.1%
최근 5년 평균
Peer 비교 분석
S-Oil
TARGETSK이노베이션
GS칼텍스(비상장)
현대오일뱅크(비상장)
목표주가 산정
산정 방식: 2026년 예상 EPS × Target PER 11.4배
목표주가: 75,000원 (현재가 대비 +14.5% 상승여력)
핵심 변수: 정제마진 회복, 샤힌 프로젝트 기여, 유가 안정화
리스크 요인
1. 정제마진·유가 사이클
정유업은 대표적인 사이클 산업입니다. 정제 마진, 유가변동에 실적이 민감하며, 경기 침체기에는 수요 감소로 적자 전환 가능성도 있습니다.
2. 샤힌 프로젝트 불확실성
9.3조원 대규모 투자로 부채가 증가했습니다. 석유화학 업황 악화 시 투자 회수가 지연될 수 있으며, 설비 초기 가동률에도 불확실성이 존재합니다.
3. 환경규제 강화
탄소중립 정책, 친환경차 확대정책 등 장기 석유 제품 수요가 감소합니다. 탄소세 부과, 환경설비 투자 등에 따른 비용 부담이 커질 수 있습니다.
4. 중동 지정학적 리스크
사우디 아람코 자회사로서 중동 지정학적 긴장 시 원유 도입, 사업 전략 등에 영향을 받을 수 있습니다.
기업 정보
| 회사명 | 에쓰오일 (S-Oil) |
| 종목코드 | 010950 |
| 상장시장 | KOSPI |
| 시가총액 | 약 7.6조원 |
| 대주주 | Saudi Aramco (63.4%) |
| 설립연도 | 1976년 (쌍용정유) |
| 본사위치 | 서울특별시 마포구 |
| 주요사업 | 정유, 석유화학, 윤활기유 |
| 임직원수 | 약 3,200명 |
참고 자료
면책조항: 본 자료는 투자 참고용으로 작성되었으며, 투자 판단의 최종 책임은 투자자 본인에게 있습니다.
작성일: 2026년 2월 | 작성자: 경제리포트 리서치팀
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