엔씨소프트(036570) 기업 분석: 리니지 IP와 신작 TL로 반등 모색

투자의견

HOLD

목표주가

200,000원

시가총액

4조원

상승여력

+8%

매출 비중

영업이익 추이

TL(Throne and Liberty)이 아마존게임즈를 통해 글로벌에 출시되어 호평을 받고 있습니다. 서양에서 MMORPG에 대한 관심이 높아지면서 실적 개선에 기여가 기대됩니다.

순현금 2조원 이상을 보유하고 있어 재무안정성이 우수합니다. 자사주 매입, 배당 확대 등 주주환원 정책을 강화하고 있으며, 현재 대비 시가총액이 낮아 밸류에이션 하방 리스크가 제한적입니다.

리니지, 블레이드앤소울, 아이온 등 25년 역사의 명품 IP를 다수 보유하고 있습니다. IP를 활용한 신규 게임 개발, 미디어믹스 등으로 추가 수익화 가능성이 있습니다.

매출 감소

-17%

YoY (2024년)

순현금

2조원+

우량 재무구조

TL 효과

회복 중

글로벌 출시

크래프톤

넥슨 (일본)

넷마블

1. 리니지 매출 지속 감소

핵심 캐시카우인 리니지M과 리니지2M이 성숙기에 접어들어 매출이 지속 감소하고 있습니다. 이용자 이탈이 계속되면서 수익성 악화가 진행 중입니다.

2. 신작 불확실성

TL의 장기 흥행 여부가 불확실합니다. MMORPG 시장 경쟁이 치열하여 이용자 유지에 어려움이 있으며, 신규 게임 대다수가 흥행에 실패할 수 있습니다.

3. 높은 고정비 부담

약 4,200명의 대규모 인력을 유지하고 있어 고정비 부담이 큽니다. 매출 감소에도 비용 절감에 한계가 있어 수익성 개선이 어렵습니다.

4. MMORPG 장르 한계

MMORPG 장르가 쇠퇴기에 접어들면서 신규 이용자 유입이 제한적입니다. 배틀로얄, 캐주얼 게임 등 타 장르로 유저가 분산되고 있습니다.