SK이노베이션 기업분석: 2026년 정유 호조와 배터리 부문 적자 축소 전망
국내 2위 정유사, SK온(배터리) 지주회사. 2026년 정유 마진 호조로 영업이익 1.9조원 전망. 배터리 자회사 SK온 적자 축소 기대. 분할 이슈 모니터링 필요. 목표주가 140,000원.
1. 핵심 요약
투자의견
Hold (중립)
목표주가
140,000원
시가총액
약 10조원
상승여력
관망
핵심 투자 포인트:
SK그룹 에너지/화학 지주회사. 정유(SK에너지), 석유화학(SK인천석유화학), 배터리(SK온), 윤활유(SK루브리컨츠) 등 자회사 보유. 정유 호황 지속되나 SK온 적자가 발목. 분사 이슈 주목.
사업 포트폴리오 (자회사 구성)
2026E
매출
정유(SK에너지) 70%
석유화학(SK인천석유화학) 15%
윤활유(SK루브리컨츠) 10%
배터리(SK온) 5%
영업이익 추이
1.2조
2024
1.5조
2025E
1.9조
2026F
2026년 영업이익 1조 9,000억원 (+26.7% YoY), 영업이익률 2.4% 전망
자회사별 상세 분석
핵심 포인트
- 정유 호황 지속: 글로벌 정제마진 안정화, 2026년 평균 $7~8/bbl 전망
- SK온 적자 부담: 배터리 부문 2025년 대규모 적자, 2026년 완화 예상
- 분사/매각 이슈: SK온 분사 또는 지분 매각 가능성 대두
- 윤활유 호조: SK루브리컨츠 안정적 수익 기여
기업 정보
기업 기본 정보
| 종목코드 | 096770 |
| 상장시장 | KOSPI |
| 업종 | 에너지/정유 |
| 설립일 | 1962년 |
| 본사 | 서울시 종로구 |
주요 주주 현황
| SK㈜ | 약 33% |
| 국민연금 | 약 10% |
| 기타 기관/개인 | 약 57% |
회사 소개
SK이노베이션(096770)은 SK그룹의 에너지/석유화학 지주회사로, 정유(SK에너지), 석유화학(SK인천석유화학), 윤활유(SK루브리컨츠), 배터리(SK온) 등 자회사를 보유하고 있습니다.
2. 사업 구조
자회사별 구성
SK에너지
정유사업, 주유소 운영
영업이익 1.5조원 (2025E)
SK루브리컨츠
윤활유 제조/판매
영업이익 3,500억원 (2025E)
SK인천석유화학
석유화학 제품 생산
영업이익 -2,000억원 (2025E)
SK온
배터리 제조/판매
영업이익 -1.5조원 (2025E)
정유 호황 요인
| 요인 | 설명 | 전망 |
|---|---|---|
| 정제마진 | 글로벌 정제설비 부족 | 2026년 평균 $7~8/bbl |
| 원유가격 | 브렌트유 안정화 | $70~80/bbl 예상 |
| 수요 회복 | 항공유, 경유 수요 증가 | 팬데믹 이전 수준 회복 |
3. 재무 분석
연간 실적 추이 및 전망
| 항목 | 2024 | 2025E | 2026F |
|---|---|---|---|
| 매출액 (조원) | 78 | 75 | 80 |
| 영업이익 (조원) | 1.2 | 1.5 | 1.9 |
| 영업이익률 | 1.5% | 2.0% | 2.4% |
| SK온 영업이익 (조원) | -1.2 | -1.5 | -0.8 |
※ E: 추정치, F: 전망치 / 출처: 회사 IR, 증권사 컨센서스
4. 핵심 경쟁력 (Economic Moat)
국내 최대 정유사
WIDE MOAT
SK에너지는 국내 최대 규모의 정제설비(약 84만 b/d)를 보유하고 있습니다. 규모의 경제와 복합정제설비를 통해 원가 경쟁력을 확보하며, 국내 주유소 네트워크 1위를 유지합니다.
배터리 사업 확장
UNCERTAIN
SK온은 글로벌 4대 배터리 제조사 중 하나로, 미국 조지아 공장 등 대규모 투자 진행 중입니다. 다만 현재 대규모 적자로 본사 실적에 부담을 주고 있어 분사/매각 이슈가 제기되고 있습니다.
윤활유 글로벌 경쟁력
STABLE MOAT
SK루브리컨츠는 글로벌 3위 윤활유 기유 생산업체로, 안정적인 수익을 창출합니다. 고급 윤활유 기유(Group III) 시장에서 기술 우위를 보유하며, 지속적인 캐시카우 역할을 합니다.
5. 밸류에이션 분석
Peer 밸류에이션 비교
SK이노베이션
분석대상
2026E PER
10.5x
PBR
0.60x
시가총액
10조
EV/EBITDA
5.2x
S-Oil
비교대상
2026E PER
8.0x
PBR
0.80x
시가총액
8조
EV/EBITDA
4.5x
GS칼텍스
비교대상
2026E PER
7.5x
PBR
0.70x
시가총액
비상장
EV/EBITDA
4.0x
6. 리스크 요인
HIGH
SK온 적자 지속
배터리 업황 부진 장기화 시 적자 규모 확대. 분사 또는 지분 매각 결정이 필요한 상황입니다.
MEDIUM
유가 변동
급격한 유가 하락 시 재고평가손실 발생 가능. 정제마진 악화로 이어질 수 있습니다.
MEDIUM
석유화학 부진
SK인천석유화학의 석유화학 부문 적자 지속. 글로벌 공급 과잉으로 수익성 회복이 더딜 전망입니다.
LOW
환경 규제
정유 업종 탄소 감축 규제 강화 대비 필요. 친환경 투자 비용이 증가할 수 있습니다.
참고 자료 보기
- SK이노베이션 IR 자료 (2025)
- 증권사 리서치 보고서 (미래에셋, 한국투자, KB증권)
- 산업통상자원부 석유 통계
- SNE Research 배터리 시장 분석
면책 조항사항
본 보고서는 투자 참고 자료로 작성되었으며, 특정 종목의 매수 또는 매도를 권유하는 것이 아닙니다. 제시된 정보는 신뢰할 수 있는 출처를 기반으로 하였으나, 그 정확성이나 완전성을 보장하지 않습니다. 투자 결정은 투자자 본인의 판단과 책임 하에 이루어져야 하며, 본 보고서로 인한 투자 손실에 대해 당사는 책임을 지지 않습니다.
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