SK스퀘어(402340) 기업 분석: SK하이닉스 HBM 수혜, NAV 할인율 축소로 기업가치 재평가 진행

SK하이닉스 지분 가치 (최대 해자)

SK하이닉스 지분 20.1% 보유로 AI 시대 HBM(고대역폭메모리) 호황의 직접 수혜. SK하이닉스는 글로벌 HBM 시장 점유율 1위(약 50%)로 엔비디아, AMD 등 AI 칩 제조사에 독점적 공급. 2025년 SK하이닉스 영업이익 7조원 이상 예상으로 지분법 이익 급증 중.

ICT 플랫폼 포트폴리오

티맵모빌리티(내비게이션 1위), SK쉴더스(보안 1위), 원스토어(앱마켓), 콘텐츠웨이브(OTT) 등 ICT 플랫폼 자회사 보유. 티맵모빌리티의 데이터&솔루션 부문 매출 전년 대비 45% 성장으로 수익성 개선 가속화.

적극적인 주주환원 정책

1,000억원 규모 자사주 추가 매입, 보유 자사주 45만주 소각 발표. SK하이닉스 배당금, K쉴더스 매각 대금 등을 활용한 주주환원 재원 약 1.2조원 확보. 2028년까지 NAV 할인율 30% 이하 달성 목표로 기업가치 제고 계획 발표.

SK스퀘어

증권사 목표주가

전체 NAV의 80% 이상이 SK하이닉스 지분에 집중. 반도체 업황 변동, AI 메모리 수요 둔화 시 NAV 급락 가능성. 메모리 반도체 가격 사이클에 따른 지분법 이익 변동성 확대.

11번가, 티맵모빌리티, 원스토어 등에 조 단위 FI 투자금 상환 의무 존재. IPO 지연 시 SK스퀘어가 FI 지분을 매입해야 하는 풋옵션 행사 가능성.

티맵모빌리티, 원스토어 등 주요 자회사 적자 지속. 11번가는 SK플래닛으로 매각했으나 그룹 내 적자 부담 여전히 존재.

투자형 지주사 특성상 NAV 대비 할인이 지속되는 경향. 2028년 30% 이하 목표 달성 시에도 일정 수준의 할인율 유지 예상.