LG화학 기업분석: 석유화학 다운사이클 속 배터리소재 성장으로 포트폴리오 전환

LG화학은 1947년 '락희화학공업사'로 설립되어 대한민국 최초의 플라스틱 제품인 '락희크림' 용기를 생산한 것을 시작으로, 현재는 석유화학과 첨단소재 두 축으로 사업을 영위하는 글로벌 종합 화학기업입니다.

2020년 배터리 사업부를 LG에너지솔루션으로 분사한 이후, LG화학은 LG에너지솔루션의 81.8% 지분을 보유한 지주회사 성격을 동시에 갖고 있습니다. 이로 인해 LG화학의 실적은 자체 사업 실적뿐만 아니라 LG에너지솔루션의 지분법 손익에도 크게 영향받습니다.

석유화학 사업의 본질: 정유사로부터 납사(Naphtha, 원유 정제 부산물)를 구매하여 NCC(납사분해설비)에서 에틸렌, 프로필렌 등 기초유분을 생산하고, 이를 원료로 각종 합성수지(플라스틱)와 합성고무를 만드는 사업입니다. 대표적인 '장치산업'으로, 제품 가격이 원료인 납사 가격과 수급 상황에 연동되어 변동성이 큽니다.

제품 개요: ABS는 내충격성, 가공성, 표면광택이 우수한 엔지니어링 플라스틱입니다. 가정용 가전제품 외장, 자동차 내장재, 완구(레고 블록), 전자기기 케이스 등에 널리 사용됩니다.

제품 개요: PVC는 가격이 저렴하고 내구성이 좋은 범용 플라스틱입니다. 건설용 파이프(상하수도관), 창호 프레임, 바닥재, 전선 피복 등에 사용됩니다. 건설 경기와 밀접한 상관관계를 보입니다.

제품 개요: NCC는 납사를 800도 이상의 고온에서 분해하여 에틸렌, 프로필렌, 부타디엔 등 기초유분을 생산하는 핵심 시설입니다. 이 기초유분들이 각종 합성수지와 합성고무의 원료가 됩니다.

제품 개요: 합성고무는 천연고무를 대체하는 인조고무로, 타이어, 신발 밑창, 호스, 벨트 등에 사용됩니다. LG화학은 SBR(스티렌부타디엔고무), BR(부타디엔고무), EPDM(에틸렌프로필렌고무) 등을 생산합니다.

첨단소재 사업의 본질: EV 배터리의 핵심 소재인 양극재와 분리막을 생산하는 사업입니다. LG에너지솔루션, GM, 테슬라 등 글로벌 배터리/완성차 업체에 공급합니다. 석유화학과 달리 장기 공급계약 기반으로 수익 예측성이 높고 성장성이 좋습니다.

제품 개요: 양극재는 배터리의 4대 핵심 소재(양극재, 음극재, 분리막, 전해질) 중 하나로, 배터리 원가의 약 40%를 차지합니다. LG화학은 니켈 함량 80% 이상의 하이니켈 양극재를 주력으로 생산하며, 이는 에너지 밀도가 높아 장거리 주행이 필요한 EV에 적합합니다.

제품 개요: LFP(리튬인산철)는 니켈/코발트 없이 철과 인산을 사용하는 양극재로, 원가가 저렴하고 안전성이 높습니다. 중국 CATL/BYD가 주도하는 시장이며, 중저가 EV와 ESS에 적합합니다.

제품 개요: 분리막은 배터리의 양극과 음극 사이에 위치하여 전자 이동은 차단하고 리튬이온만 통과시키는 얇은 막입니다. 배터리 안전성의 핵심 소재로, LG화학은 세라믹코팅분리막(SRS)을 생산합니다.

제품 개요: 반도체/디스플레이 공정에 사용되는 고부가 소재입니다. 포토레지스트(감광제), 편광판, OLED 발광소재 등을 생산합니다.

지분가치의 중요성: LG화학은 2020년 배터리 사업부를 분사하면서 LG에너지솔루션의 81.8% 지분을 보유하게 되었습니다. LG에너지솔루션의 시가총액이 약 80조원이므로, LG화학이 보유한 지분 가치는 약 65조원에 달합니다.

왜 석유화학이 적자인가?

첨단소재가 호조인 이유